1. Activité :
Le total des revenus du groupe s’est élevé en 2017 à 36,2 Mds €, en progression de 4,3% par rapport à 2016.
Le chiffre d’affaires, stricto sensu, de Sanofi en 2017 s’est établi à 35,05 Mds €, en hausse de 3,6% à données publiées. Les variations de taux de change ont eu un impact négatif de 2,0 points de pourcentage. A TCC et PC, le chiffre d’affaires a progressé́ de 0,5%.
Le CA par géographie % du CA Croissance à TTC et PC
Etats-Unis 33,8% -3,5%
Europe 27,2% +0,7%
Reste du monde 9,7% -1,5%
Marchés émergents 29,3% +6%
Le CA par spécialité % du CA Croissance à TTC et PC
Médecine de spécialité 19,1% +14,6%
Diabète et cardiovasculaire 19,7% -9,6%
Produits de prescription établis (1) 27,8% -3,8%
Santé grand public 13,8% +2,1%
Génériques 5,1% -3,1%
Vaccins 14,6% +8,3%
(1) L’activité Produits de prescription établis inclut des produits matures comme Plavix, Lovenox, Aprovel, Renagel et Renvela.
2. Structure d’exploitation :
On note une légère dérive de chacun des ratios de la structure d’exploitation par rapport au chiffre d’affaires.
L’addition de ces dérives aboutit à une baisse du ratio EBITDA / CA qui passe de 26,8% à 25%. La réorganisation du groupe avec l’échange entre l’activité Santé Grand Public de Boehringer Ingelheim et l’activité Santé Animale de Sanofi (Merial) peut être un élément explicatif. Mais les effets toujours en cours de la perte des protections d’anciens médicaments vedettes, très rentables, joue certainement dans cette évolution.
On remarque que le BFR, tel que calculé par hiboo, continue à s’améliorer année après année et s’élève à 8,3 Mds€ en 2017 alors qu’il était de 10,2 Mds€ en 2012.
3. Structure bilancielle :
La trésorerie du groupe dépasse 10 Mds€.
La dette nette est en forte baisse, à 5,3 Mds€ contre 8,3 Mds€ en 2016 : elle représente 0,58 fois l’EBITDA.
Le capitaux employés s’élèvent à 97,8 Mds€, de sorte que la dette nette n’en représente qu’un peu plus de 5%.
4. Rentabilité du groupe :
Sanofi a réalisé une plus-value nette de 4 643 M€ liée à la cession de la Santé Animale.
Retraitée de cette plus-value exceptionnelle, le bénéfice net retraité courant par action est de 5,23 €, stable par rapport à 2016.
La rentabilité des fonds propres est en légère baisse par rapport à 2016, mais globalement stable depuis plusieurs années. A 6,82% elle est cependant à un niveau faible. Mais on notera qu’il n’y a pour ainsi dire pas de levier lié à la dette, ce qui, à ce niveau de rentabilité, est d’ailleurs la bonne politique financière à mener.
La valeur ajoutée par effectif est également globalement stable depuis plusieurs années, mais à 231 040 € elle est en revanche à un niveau élevé.
Le nombre d’actions est en baisse régulière et modérée, depuis 2011, grâce à une politique de rachat d’actions par la société. Ces rachats de titres en 2017 permettent au RNPG courant par action de progresser de 4,5%.
Étant donné l’importance des opérations de cessions et d’acquisitions, il est intéressant de regarder la rentabilité financière (sur les bénéfices capitalisés par action et non sur les fonds propres comptables) : hors exceptionnels, elle s’élève en 2017 à 8%, un niveau un peu plus élevé que la rentabilité comptable.
5. Risque lié aux litiges :
Le groupe considère qu’aucune des procédures judiciaires ou administratives en cours n’est de nature à avoir un impact défavorable significatif sur ses comptes.
En revanche pour ce qui concerne le Dépakine, Sanofi considère qu’il n’est pas possible, à ce stade, de faire une évaluation fiable de l’issue des actions en cours ou à venir ou de l’impact financier qu’elles pourraient avoir sur le groupe.
Conclusion :
Les comptes de l’année 2017 montrent que :
- La stratégie de recentrage du groupe sur ses points forts (médecine de spécialité, vaccins, santé grand public, pays émergents) porte progressivement ses fruits.
- La société est bien gérée en interne et maîtrise les conséquences négatives de l’arrivée dans le domaine public de brevets vedettes.
- La rentabilité du métier, désormais très capitalistique et dépendante du succès des opérations de fusions-acquisitions, est devenue structurellement moyenne pour un groupe de taille mondiale.
Le BNPA courant est de 5,23€. Le dividende est régulièrement augmenté année après année et devrait s’élever en 2018, sur les résultats 2017, à 3,03 € par action, en hausse de 2,4%.
Sur un cours mi avril 2018 de 66€, le rendement est de 5% et le PER 2018 attendu par le consensus des analystes est à 12.
Retrouvez notre analyse détaillée de Sanofi ici.