Commentaire des résultats annuels 2017 de Danone

Chiffre d’affaires = +12,5% pour 2017.

Cette forte progression résulte essentiellement de l’intégration de l’acquisition américaine, WhiteWave, à compter du 12 avril 2017.

  1. Danone livre une analyse retraitée permettant de lire la croissance à périmètre constant et hors effet de change : le chiffre d’affaires ainsi calculé progresse de +2,5%.
  2. Si on ne retraite pas l’effet de change, le chiffre d’affaires progresse de +0,9%.

Dans le cadre de cette analyse, on note que :

  1. Hors acquisition, le chiffre d’affaires progresse très peu.
  2. Deux divisions progressent : la nutrition spécialisée et les eaux.
  3. Les divisions produits laitiers régressent partout.
  4. Sur toutes les divisions, sauf les produits laitiers Amérique du Nord, on note une montée en valeur significative des produits vendus.

En 2017, par division :

  1. Le chiffre d’affaires des Produits Laitiers et d’Origine Végétale (EDP) International (hors Amérique du Nord) a enregistré une baisse de -1,3% en données comparables, intégrant une baisse de -6,1% des volumes et une croissance de +4,8% en valeur.
  2. Les ventes des Produits Laitiers et d’Origine Végétale (EDP) Amérique du Nord ont baissé de -2,0% en 2017 en données comparables, intégrant une baisse de -1,8% des volumes et une baisse de -0,2% en valeur.
  3. Le chiffre d’affaires du pôle Nutrition Spécialisée a progressé de +9,3% en 2017 en données comparables, avec une hausse des volumes de +3,0% et une progression en valeur de +6,3%.
  4. Le chiffre d’affaires du pôle Eaux a progressé de +4,7% en 2017 en données comparables, avec une hausse de +1,4% des volumes et une progression de +3,3% en valeur.

Au niveau de l’exploitation :

  1. La marge opérationnelle progresse de 58 pb à 14,36%: cette progression résulte essentiellement de la combinaison d’un meilleur mix produits, de gains de productivité significatifs, compensant en partie l’impact fortement négatif de l’inflation du coût des matières premières sur l’année (principalement le lait, le plastique et le sucre) et de synergies liées à l’intégration de WhiteWave.
  2. La marge opérationnelle progresse partout sauf pour la division produits laitiers hors Amérique du Nord. La progression est particulièrement forte dans la division nutrition spécialisée (+197 pb).

Hors exceptionnels :

  1. Le RNPG part du groupe progresse de +14,6%, s’élève à 2,19 Mds€ et représente 3,49€ par action, en hausse de +12,6%.
  2. Le Free Cash Flow courant progresse de +16,7%, s’élève à 2,08 Mds€ et représente 3,32 € par action.
  3. Le Conseil d’Administration de Danone proposera la distribution d’un dividende de 1,90€ par action, en hausse de +11,8% par rapport à 2016.

Au bilan, on note :

  1. La dette nette passe de 6,7 Mds€ à 14,7 Mds€.
  2. Le fort Free Cash Flow permet de maintenir la dette à moins de 3X l’EBITDA malgré l’acquisition de WhiteWave.

Conclusion

  1. Stabilisation progressive des divisions Produits Laitiers et d’Origine Végétale (EDP).
  2. Montée en valeur des produits vendus adossée à une bonne innovation produits et à des marques fortes.
  3. WhiteWave est une acquisition intelligente dont l’intégration se déroule parfaitement (déjà 50 M€ de synergies).
  4. Très bonne gestion de l’exploitation tant au niveau du BFR que de la gestion des coûts (mise en place d’un plan d’économies à réaliser d’1 Mds€).

 

Une étude plus détaillée des résultats sera réalisée dans le cadre de la mise à jour prochaine de notre analyse (à relire ici).