L’histoire de Solocal est emblématique d’un financement LBO ayant mal tourné d’une part, et de l’évolution de la publicité avec la révolution numérique d’autre part :

1. En 2006, France Télécom vend ses 54% de participation dans la société PagesJaunes à KKR et Goldman Sachs pour 3,312 Mds€, celle-ci étant au total valorisée plus de 6 Mds€ pour plus de 450 M€ d’EBITDA avec une activité alors considérée comme très résiliente. L’opération est financée par endettement : c’est à l’époque le plus gros LBO jamais réalisé en France. PagesJaunes Groupe contracte un prêt de 1 950 M€ avec pour seul objet le financement d’un dividende exceptionnel de 9€ par action (120€ à données comparables aujourd’hui, soit plus de 9 fois le résultat par action de 2006) visant à rembourser près de la moitié de la dette contractée par ses nouveaux actionnaires. Le CA et les marges de la société commencent à s’effriter à partir de 2009, mais elle continue à verser de généreux dividendes (95% de taux de distribution en moyenne de 2007 à 2011) tout en finançant le service d’une ...