Le marché obligataire est sous tension des deux côtés de l’Atlantique. Aux États-Unis, le rendement du 30 ans a atteint 5,34 % cette semaine, son plus haut niveau depuis juin 2007. En France, l’OAT de référence à 10 ans s’est hissée au-dessus de 4,10 % ce matin (source : Les Échos), poursuivant une tendance haussière entamée cet été sur fond d’inquiétudes budgétaires.
Dans ce contexte, quatre ETF permettent de s’exposer aux marchés obligataires souverains : France, Allemagne, zone euro et États-Unis. Présentation.
Un indicateur revient pour chacun d’entre eux : la duration. Elle mesure la sensibilité du prix de l’ETF aux variations de taux d’intérêt. Une duration de 7 ans signifie qu’une hausse de 1 point de pourcentage des taux entraîne, toutes choses égales par ailleurs, une baisse d’environ 7 % de la valeur de l’ETF — et inversement en cas de baisse des taux. Plus la duration est longue, plus l’ETF est sensible aux mouvements de taux, à la hausse comme à la baisse.
France — iShares France Govt Bond UCITS ETF ($IFRB)
- ISIN : IE00B7LGZ558
- Indice répliqué : Bloomberg France Treasury Bond Index
- Frais de gestion (TER) : 0,20 % par an
- Duration effective : environ 7 ans
- Coupon moyen pondéré : environ 2 %
- Échéance moyenne pondérée du portefeuille : environ 8,8 ans
Cet ETF réplique physiquement un panier d’OAT. Il permet une exposition ciblée à la dette française, dans un contexte où l’écart de rendement (spread) entre la France et l’Allemagne est suivi de près par les investisseurs sur fond de trajectoire budgétaire.
Allemagne — iShares Germany Govt Bond UCITS ETF ($IS0L)
- ISIN : IE00B5V94313
- Indice répliqué : Bloomberg Germany Treasury Bond Index
- Frais de gestion (TER) : 0,20 % par an
- Duration effective : environ 6,9 ans
- Coupon moyen pondéré : environ 1,9 %
- Échéance moyenne pondérée du portefeuille : environ 8,1 ans
Le Bund reste la référence de taux « sans risque » de la zone euro. Cet ETF sert souvent de point de comparaison pour mesurer les primes de risque des autres dettes souveraines européennes.
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Zone euro (7-10 ans) — iShares € Govt Bond 7-10yr UCITS ETF ($IBGM)
- ISIN : IE00B1FZS806
- Indice répliqué : Bloomberg Euro Government Bond 10 Year Term Index
- Frais de gestion (TER) : 0,15 % par an
- Duration : environ 8,4 ans
- Rendement moyen pondéré à l’échéance (YTM) : environ 3,1 %
- Composition : panier France, Allemagne, Italie, Pays-Bas, Espagne
À la différence des deux ETF précédents, celui-ci mutualise le risque souverain sur les cinq plus gros émetteurs de la zone euro. Il inclut notamment la dette italienne, dont le rendement intègre historiquement une prime plus élevée que celle de la France ou de l’Allemagne.
États-Unis (7-10 ans) — iShares $ Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF ($CBU0)
- ISIN : IE00B3VWN518
- Indice répliqué : ICE US Treasury 7-10 Year Index
- Frais de gestion (TER) : 0,07 % par an
- Coupon moyen pondéré : environ 4,2 %
- Devise : dollar américain, part de capitalisation (non couverte contre le risque de change)
Cet ETF est libellé en dollars et n’est pas couvert contre le risque de change (non « hedgé »). Un investisseur en euros s’expose donc à la fois à l’évolution des taux américains et à la parité EUR/USD. C’est le moins coûteux des quatre ETF présentés, avec un TER de 0,07 %.
Points de vigilance communs
- Sensibilité aux taux : un ETF obligataire perd en valeur quand les taux montent, et inversement. Plus la duration est longue, plus cette sensibilité est forte.
- Risque de change : seul l’ETF américain comporte, dans sa version présentée ici, un risque de change non couvert pour un investisseur en euros.
- Risque de crédit souverain : les quatre ETF portent sur de la dette d’État, mais le niveau de risque crédit diffère selon l’émetteur (écart de spread entre la France, l’Allemagne, l’Italie et les États-Unis).
- Frais : le TER varie de 0,07 % (États-Unis) à 0,20 % (France, Allemagne) selon les ETF présentés.
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